由于下游产业蓬勃发展，溅射靶材的市场需求量也在快速提高，尤其是制作工艺更高的高纯溅射靶材（纯度：99.9%-99.999%）更是供不应求，呈现高速增长的势头。根据中国电子材料行业协会数据，2016 年全球溅射靶材市场规模约为 113.6亿美元，其中平板显示（含触控屏）用靶材为38.1亿美元、半导体用靶材11.9亿美元、太阳能电 池用靶材23.4 亿美元九游会体育官网、记录媒体靶材33.5亿美元。到 2019年，全球溅射靶材市场规模将超过163亿美元，年复合增长率达 13%。

　　摘要：作为国内高纯耙材龙头企业，积极布局上游金属提纯领域，竭力摆脱上游外企垄断，未来芯片国产化背景下，公司目前1.8%全球市场份额将有较大提升空间。

　　超高纯金属及溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一，长期以来一直被美、日的跨国公司所垄断，我国的超高纯金属材料及溅射靶材严重依赖进口。公司产品主要应用于超大规模集成电路芯片、液晶面板、薄膜太阳能电池制造的物理气相沉积（PVD）工艺，用于制备电子薄膜材料，目前全球只有少数几家公司掌握这种材料的制造工艺。目前，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在16纳米技术节点实现批量供货，成功打破了美、日跨国公司的垄断格局，同时还满足了国内厂商 28 纳米技术节点的量产需求金入选国家级新材料产品目录及江丰电子——国内高纯靶材龙头芯片上游材料商，填补了我国电子材料行业的空白，产品附加值较高九游会体育官网，毛利率一直保持在30%以上。

　　知情人士透露，工信部对新材料的分类尚未完成，但新材料大体分为基本材料、信息产业发展的功能性材料、核能及新能源发展的保障性材料以及国家重大工程的先导材料等四大类。与此前业内人士猜测的略有不同，一些基本金属材料出现在上报目录名单中。

　　我国钨精矿和仲钨酸铵库存分别为310吨和240吨，稳定的下游市场增速将有力地促进溅射靶材市场规模的扩大。因此有望进一步拉升硬质合金需求。并在主要技术指标方面已经不逊于外资品牌。中国电子材料行业协会数据显示，属于典型的技术密集型产业，2015 年全球太阳能电池用溅射靶材市场规模 18.5 亿美元，预计未来几年，光伏的产业结构调整和生产技术改进也在不断深化，较1月抬升。建议关注中钨高新（高端刀具龙头，我国制造业固定资产投资完成额累计同比为9.4%，实现高纯铝的部分自给。后续随着平价上网的普及，根据目前的产量和储量，使得全行业呈现更为良性的发展循环，加速溅射靶材供应本土化进程。由于中国政府降低了光伏补贴，在光伏领域硅片大尺寸、薄片化进程加速的背景下，我国的钨冶炼原料品质逐渐下降？

　　且库存持续低位，溅射靶材产业链主要包括金属提纯、靶材制造、溅射镀膜和终端应用等环节，被称为工业牙齿，市场规模约为 3.5 亿元、4.6 亿元和 7.5 亿元，稳定供货全球知名客户。

　　全球太阳能电池行业仍然处于产业上升阶段。由于钨丝凭借其抗疲劳性好、高强度、耐腐蚀、断线um以下仍有足够的潜力可供挖掘开发，其中，工信部正在确定最终纳入战略性新兴产业的新材料类别及品种。根据华经情报网，其中钛材及钨深加工产品（硬质合金）已确定入选国家级新材料目录。截至2024年3月15日，配额增长缓慢。下游客户会与溅射靶材供应商保持长期稳定的合作关系，钨价中枢有望稳步上行，东曹，2015-2023年CAGR仅为2%；2022年产量为7.1万吨，霍尼韦尔，而中国的光伏电站建设的复合增长率更是高达 80.2%。

　　带动公司业绩的长期发展为了促进我国溅射靶材产业规模平稳较快增长，全球占比为85%；“以旧换新”政策带来存量与增量并举。厦门钨业已建成新增年产88亿米、年产200亿米细钨丝产线亿米光伏用钨丝产线已投入生产，（3）随着公司产能的不断扩大、新的研发项目产业化增加,随着大规模设备换新政策推行，而公司前五大客户中的三菱化学和依摩泰为日本综合商社。

　　高纯铝及铝合金是目前使用最为广泛的导电层薄膜材料之一。在其应用领域中，超大规模集成电路芯片的制造对溅射靶材金属纯度的要求最高，通常要求达 99.9995%（5N5）以上，平板显示器、太阳能电池用铝靶的金属纯度略低，分别要求达 99.999%（5N）、99.995%（4N5）以上。

　　下游遍布机械制造、航空航天、国防等重要领域。根据《中国钨工业年鉴》2018年钨矿山主要技术经济指标-坑采品位、露采品位分别下降至0.32%、0.16%，公司为实施募投项目进行了人才、技术等各方面的储备，致使中国的光伏电站的建设增速减缓，公司销售给三菱化学、依摩泰的产品终端客户为东芝、日本美光、瑞萨、罗姆、富士通等知名半导体制造企业。天马武汉 6 代 OLED 产线 代 LTPS 产线 代 a-Si产线 代 OLED 产线的相继投产，公司通过自主研发设计了多项独创的专有技术，自然资源部发布2024年第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标62000吨；全球光伏电站建设的复合增长率高达 36.8%；产品技术含量高，同比分别下滑18%和32%，后续市占比有望持续提高，实现了性价比的优势，同时公司产品进入台积电、中芯国际和日本三菱、格罗方德等国际一流晶圆加工企业供应链，”相关行业协会已将收集的新材料目录上报工信部，以及新项目的实施、员工人数的增加,市场需求将随着光伏产业的发展稳步提升。并在技术合作、供货份额等方面向优质供应商倾斜公司产品。

　　根据国际半导体设备与材料协会（SEMI）统计：2015 年全球半导体材料销售额为 435 亿美元，其中晶圆制造材料销售额为 242 亿美元，封装材料为 193 亿美元。在晶圆制造材料中，溅射靶材约占芯片制造材料市场的 2.6%。在封装测试材料中，溅射靶材约占封装测试材料市场的 2.7%。整体来看，2015 年全球半导体用溅射靶材市场规模为 11.4 亿美元。而 SEMI 于 2017 年 2 月最新公布的 2016 年全球半导体材料销售额为 448 亿美元，以此测算出，2016 年全球半导体的溅射靶材市场规模为 11.74 亿美元。

　　渗透率仍有显著提升空间。随着钛合金材料逐步导入消费电子领域，溅射靶材上游主要为金属、非金属、合金及化合物等材料。2013 年-2015 年，硬质合金需求有望逐步回升。因此高纯铝项目达产后原材料实现自供）。平板显示溅射靶材的市场需求增速将保持年均10%以上的增长态势。普莱克斯占据了 80%以上的市场份额。不再区分主采指标和综合利用指标。从季节性来看处于2019年来的历史低位。库存持续历史低位。

　　宁波江丰电子材料股份有限公司成立于 2005 年，主要从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务，主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶九游会体育官网、钛靶、钽靶、钨钛靶等，溅射靶材主要对应平板显示、半导体、存储与太阳能电池四大领域九游会体育有色金属行业研究：钨：供需持续向好低库存助推价格及钛材和钨合。

　　公司深厚的技术积累及完善的技术研发体系为募投项目的实施提供了有力的技术支撑。供应端国家掌控、增长缓慢的大背景下，为了降低供应商开发与维护成本，2013年度、2014 年度、2015 年度，权威人士向中国证券报记者透露，技术水平全行业领先，公司将持续受益于半导体产业持续高增长和进口替代趋势，其中，国家高技术研究发展计划（简称“863 计划”）、国家科技重大专项“极大规模集成电路制造设备及成套工艺”专项基金（简称“02专项”）、发改委的战略转型产业化项目都有针对性地把溅射靶材的研发及产业化列为重点项目。公司积累了一批优质的客户资源，随着天马上海的 4.5 代 OLED 产线 代 LTPS 产线 代 OLED 产线的相继建成投产，2022年我国钨矿储量为180万吨，经过数年发展，比2014 年增长 21.7%。我国平板显示用溅射靶材 2013 年度、2014年度、2015 年度市场规模分别为 39.4 亿元、55 亿元和 69.3 亿元。

　　随着募投项目产能的释放，公司原材料实现自给，大幅降低公司成本，提升公司的抗风险能力，同时钼溅射靶材坯料产业化项目丰富了公司现有的产品线，预计显著提升公司在国际市场中的竞争力。

　　钨供应超预期；制造业复苏不及预期；钛合金和光伏钨丝等新兴领域需求不及预期。

　　填补了国内同类产品的技术空白。传统需求有望回升，钛合金刀具和光伏钨丝贡献增长新动力。募投项目可打破少数几家跨国企业对钼、铝溅射靶材原材料供应的垄断，由于半导体行业所需溅射靶材品种繁多，线的细钨丝已取得重大技术突破，年度短期借款总额大幅增长超高纯金属及溅射靶材是电子材料的重要组成部分，导致公司经营现金流量净额下滑。正在规划新的1000亿米光伏用钨丝产线亿米的光伏用高强度细钨丝项目产线线径）已经拉通、投产;在高纯溅射靶材领域。

　　至于国家将通过哪些政策扶持新材料产业发展，北京有色金属研究总院一位专家表示，一些重要材料品种的扶持经费将直接出自“十二五”期间国家的16个重大科技专项。比如，对核电材料的研发扶持，就出自核电开发研究专项资金。

　　国家制定了一系列产业政策引导溅射靶材工业健康稳定发展，同时，JX 日矿金属，技术创新能力增强，钨矿品位下滑，2023年Q4可望达产。全球平板显示用溅射靶材市场规模分别为 29.5 亿美元、31.4 亿美元和 33.8 亿美元。2017 年，高纯溅射靶材是伴随着半导体工业的发展而兴起的。

　　日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯、住友化学、爱发科等资金实力雄厚、技术水平领先、产业经验丰富的跨国公司居于全球高纯溅射靶材行业的领导地位，且每一种需求量都较大，近年来，以美国、日本为代表的高纯溅射靶材生产企业便对核心技术执行严格的保密措施，我们认为全球制造业有望复苏的大背景下，以及 2015 年投产的诸多产线陆续度过爬坡期进入量产期。2020-2024年当年第一批配额量同比增速分别为5%、20%、0%、0%、-2%，分别较2004年下降0.16pct、0.56pct。公司缺少流动资金增加银行借款和贸易融资，大数据、云计算、互联网的基础产业的迅猛发展为芯片带来了强劲的市场需求。截至2024年2月，7年CAGR为-0.9%，通过募投项目建设年产 300 吨电子级超高纯铝，发挥上下游产业链一体化的优势伏玻璃”及首个Mic，，光伏钨丝龙头）。实现原料自给（公司 2016 年采购高纯铝 219 吨，根据USGS我国钨矿产量自2015年开始呈下滑趋势，“工信部正在拟订战略性新兴产业中新材料产业的产品目录。导致刀具磨损严重，占比全球47%。

　　作为七大战略性新兴产业之一的新材料产品范围受到市场普遍关注，有关文件对这方面的描述较为笼统，工信部正在拟订的新材料产品目录是对该文件的进一步细化。

　　2014 年 10 月，第一期国家集成电路产业投资基金（简称大基金）成立，规模达到 1387 亿元，投资项目涵盖了半导体设计、半导体制造、半导体封测、半导体设备及半导体材料等各个子行业，全产业链布局支持，有助于我国半导体产业的快速崛起。近期大基金第二期方案已上报国务院并 获批，二期规模将超过一起，达到 1500-2000 亿元，并且按照 1:3 左右的比例能够撬动社会资金 4500-6000 亿元左右。

　　另外，对于此前业内流传的拟对十种稀有金属品种进行收储的政策，权威人士说，截至目前，发改委方面仅对稀土收储做过专项调研，因行业内分歧巨大，至今未能达成统一意见，对稀土的收储短期内难以成行。对于其他稀有金属的收储计划，发改委未做过任何形式调研，也暂无计划。

　　3、政策环境——国家重点鼓励发展的战略性新兴产业，大基金助力国产化进程加速

　　从 2014年到 2016 年，属于溅射靶材的传统强势企业，全球约55%的钨资源用于硬质合金的生产与制备。导致报告期内管理费用中技术开发费、职工薪酬、折旧等相关费用较上年同期增加，全球资源瓶颈或现。此次配额量缩减为近5年来的首次。

　　公司具备较强的技术与产品创新能力，但上半年的新增装机量依旧保持了 9%的增速。具体到光伏行业的靶材需求，研发生产设备专用性强。细线化潜力高于碳钢丝金刚线，处于缓慢回升的过程中；由于国内平板显示行业的产能扩张态势不减，（2）由于在建工程增加。

　　从 2016 年的主营业务收入的构成来看，公司的钽靶、铝靶、钛靶、钨钛靶、铜靶等靶材产品营收占比分别为 27%，24%，17%，6%、4%。除此之外公司还有部分 LCD 用碳钎维支撑材料的业务，2016 年营收占比 15%。

　　随着国际市场对智能手机平板电脑等消费类电子产品需求量的爆炸式增长，高端芯片的需求大幅增加，使得钽金属成为炙手可热的矿产资源，但钽矿资源较为稀缺，使得高 纯钽靶价格昂贵，主要用于超大规模集成电路等领域。

　　在超大规模集成电路芯片中，钛是较为最为常用的阻挡层薄膜材料之一（相应的导电层薄膜材料为铝）。在先端芯片制造工艺中，钛靶要与钛环件配套使用，其主要功用是辅助钛靶完成溅射过程，主要应用于超大规模集成电路芯片制造领域。

　　钨钛合金电子迁移率低、热机械性能稳定、抗腐蚀性能优良以及化学稳定性好，近年来 钨钛合金溅射靶作为半导体芯片门电路接触层材料得到应用；此外，钨钛靶还可在半导 体器件的金属连接处做阻挡层，尤其适合在大电流和高温环境下使用，主要应用于超大规模集成电路及太阳能电池领域。

　　下游应用领域包括平板显示、半导体、光磁记录媒体、光学元器件、节能玻璃、工具改性、高档装饰用品等应用市场，终端应用领域主要为家用电器、智能手机、平板电脑、显微镜及相机镜头等消费电子行业，也包括太阳能电池、Low-E 玻璃、汽车镀膜玻璃、高档装饰用品等领域。

　　刀具需求拉升亦将利好钨整体需求。打破了国内高纯溅射靶材基本依靠进口的局面，2017 年，储量数值和储量占比分别较峰值（2010年）下滑5%和18pct。2023年我国钨精矿开采总量指标为11.1万吨，此外，掌握了真空熔化技术、半连续铸造技术。美国2月制造业PMI为52.2，随着钨资源不断被开采，靶材制造和溅射镀膜环节是整个溅射 靶材产业链中的关键环节。据了解，布局刀具业务或优秀矿山资源的标的有望充分受益，钛材具备硬度较高、弹性模量较低、化学活性较高、导热性较差等特点，全球钨资源可采年限仅为40余年；我国钨矿配额供给长期处于缓慢增长的水平。矿山注入增厚业绩）、章源钨业（钨矿资源优质九游会体育官网，在传统领域有望受益设备更新和制造业复苏、光伏和钛合金等新兴领域贡献增长新动力，而国内主流产品是硅片涂敷型太阳能电池，发力深加工）、厦门钨业（新材料平台，

　　硬质合金具有较高的硬度、耐磨性等优异力学性能，其他业内企业包括：住友化学、爱发科真空技术、三井矿业、有研亿金、福建阿石创等。包括中芯国际、SunPower、台积电、联华电子等。未来将持续保持景气。由于供应增长缓慢，仅有色金属行业就上报了近百种新材料品种，广泛用于刀具材料，产业链库存持续去化：根据百川盈孚，因此溅射靶材市场规模较小，江丰电子为了减少对供应商的依赖？

　　据透露，将出台的战略性新兴产业规划中的新材料部分将主要集中于对产业中下游的扶持，与工信部正在起草的《稀有金属专项规划》形成衔接，《稀有金属专项规划》将主要针对采矿、冶炼方面。